摘要：光伏工业是我国高端制作的一张亮眼手刺，我国多晶硅、硅片、电池片和组件在全球产值占比均逾越70%。作为业界最具代表性的企业之一，隆基绿能用23年时刻，从名不经传的小企业，生长为市值超3600亿元的光伏龙头。

  A股市值逾越千亿元的光伏股共有10家，其间，6成企业主营业务包含组件。隆基绿能凭仗技能抢先等多重优势，2022年顺畅完成全球组件出货量“三连冠，其全年净赢利或逾越155亿元，有望逾越首要组件同行净赢利总和，构成“一超多强”新格式。

  曩昔五年，光伏太阳能为代表的新动力发电完成跨越式开展。2017年底，我国发电装机容量17.77亿千瓦，并网太阳能发电1.29亿千瓦，占比7.3%；当年全国发电量6.5万亿千瓦时，太阳能发电量967亿千瓦时，占比大约1.5%。

  到2022年底，我国发电装机容量约25.6亿千瓦，太阳能发电装机容量约3.9亿千瓦，和5年前比较别离添加44%、200%，太阳能发电装机容量占比进步至15.2%，是5年前的两倍多。

  乘着职业大开展的春风，相关上市公司数量和市值规划也完成大扩容。数据显现，到2023年1月31日，Wind“光伏”概念股80余家，总市值大约3.4万亿元，和2017年底比较，市值规划添加近4倍。

  2017年底，光伏公司市值无一逾越千亿元，最高为隆基绿能（601012），市值大约800亿元。五年往后，至2023年1月31日收市，市值逾越千亿元的光伏公司共10家，隆基绿能一骑绝尘，以3692亿元总市值领跑光伏公司市值榜，通威股份（600438）、阳光电源（300274）、福斯特（603806）等市值也打破千亿元，但均缺乏2000亿元（图1），要赶上光伏“市值一哥”隆基绿能，并不简单。

  太阳能电池及组件：39.27%；合作饲料：38.73%；多晶硅及化工：29.55%

  电站体系集成(不含克己产品)：40.1%；光伏逆变器等电力转化设备：37.5%，储能逆变器：13%

  材料来历：Wind（注：产品营收占比取值2021年报数据，低于10%项未列入）

  市值逾越千亿元的10家光伏公司中，主营业务（占比逾越10%）包含光伏组件的企业高达6家，占比6成，大大逾越其他细分职业。

  其间，隆基绿能、晶科动力、晶澳科技和天合光能的光伏组件产品占总营收份额均逾越50%。从市值看，隆基绿能市值逾越3600亿元，然后三家企业市值也均逾越1500亿元，构成“一超多强”的最新格式（表1）。

  隆基绿能成立于2000年2月14日，迄今有23年前史，在同行多深耕多晶硅赛道时，开创团队一向坚持“榜首性原理”，押注本钱高、转化功率也更高的单晶硅，不断取得技能打破，填补空白，在商场站稳脚跟，2012年4月顺畅登陆A股。

  曩昔10年，隆基绿能营收日新月异，从2013年的22.8亿元增至2021年的809.3亿元，添加34.5倍；其归母净赢利同期亦从0.72亿元增至90.86亿元，添加125倍（图2）。

  2022年前三季度，隆基绿能完成营收870.4亿元，同比添加55%。Wind显现，组织猜测隆基绿能2022年全年营收或到达1230亿元，同比添加五成以上。

  接连多年高速开展，也使得隆基绿能在和同行比拼中，营收规划优势较为显着。2022年前三季度，四大组件公司，晶澳科技完成营收493亿元，归母净赢利32.9亿元；天合光能完成营收582亿元，归母净赢利24亿元；晶科动力完成营收528亿元，归母净赢利16.8亿元。

  比较可见，晶澳科技、天合光能和晶科动力营收规划在同一量级，但都和隆基绿能有不少距离。而赢利比照，隆基绿能2022年前三季度归母净赢利90.9亿元，比晶澳科技、天合光能和晶科动力归母净赢利总和（73.7亿元）还高出17.2亿元。

  隆基绿能发布的成绩预增公告显现，估计公司2022年完成归母净赢利145-155 亿元，同比添加60%-71%；完成扣非归母净赢利140-151亿元，同比添加59%-71%。依据成绩预告，晶澳科技2022年估计完成归母净赢利48亿元至56亿元间，天合光能估计34.2亿元至40.2亿元间，晶科动力则是26.6亿元至29.6亿元，三家公司归母净赢利总和在109亿元至126亿元之间，这意味着，隆基绿能全年赢利有望逾越这三家企业总和。

  隆基绿能营收规划逾越同行，和其组件出货量休戚相关。至2022年底，其方案单晶硅片年产能到达150GW，单晶电池年产能到达60GW，单晶组件产能到达85GW。2022年，隆基绿能全年以逾越45GW组件出货量再次位列全球榜首，完成“三连冠”。

  2017-2020年，隆基绿能在组件出货名次一路上升。2017年，隆基绿能组件出货量全球排名第七，2018年上升至第五，2019年升至第四，一步一个台阶，稳步前进。2020年是隆基绿能名次跃升最大的一年，从第四直接跃升为榜首，并从尔后一向坚持年度组件、硅片出货量“双冠”。

  2011年前，全球光伏组件出货冠军还被外企占有，2012年之后则都来自我国企业，现在，隆基绿能已完成“三连冠”，逾越英利和天合光能各自两次的冠军记载（表2）。至于其是否能追平甚至打破晶科动力2016年至2019年的“四连冠”，也成为光伏业界一大亮点。

  最近7年（2016年至2022年），隆基绿能组件出货量累计逾越130GW（图3）；其Hi-MO系列组件出货超100GW。2022年，隆基绿能估计光伏组件出货量逾越45GW，是2016年（2.3GW）的20倍左右。

  中信证券猜测，2023年国内光伏装机量有望继续高添加至140GW；国泰君安则估计全球2023年光伏装机需求为350GW，作为组件龙头老大，隆基绿能有望继续坚持高水准的出货量。

  面临剧烈的商场竞争，光伏组件企业采纳低毛利甚至亏本出售，以扩展商场份额的战略并不稀有，但是，在市占率进步至榜首的进程中，隆基绿能组件毛利率和归纳毛利率和首要同行比较，一向处于抢先地位。

  2013年后，隆基绿能的组件出货量处于爬坡阶段，毛利率跟着出货规划添加也稳步进步，从2013年的3.2%添加至2017年的30.7%（图4）。2018年，光伏“531新政”施行，职业阅历一轮洗牌，隆基绿能的组件毛利率亦同步调整，但仍旧坚持在23.8%高位，高于首要同行。

  财报显现，2020、2021年，隆基绿能组件毛利率别离为20.5%，17.1%，同期天合光能、晶澳科技和晶科动力的组件毛利率大多在20%以下，隆基绿能在组件出货量大幅进步并夺冠的情况下，并未以献身毛利率作为价值，做到了“既要商场，又要赢利”（图5）。

  2019年以来，隆基绿能归纳毛利率也一向抢先。财报显现，2022年前三季度，隆基绿能归纳毛利率16.1%，比天合光能（13.5%）、晶澳科技（13.4%）和晶科动力（10.2%）别离高2.6、2.7和5.9个百分点（图6），加上营收规划比同行高出数百亿，终究其净赢利逾越同行总和也就瓜熟蒂落。

  净赢利率比照，隆基绿能更是一向遥遥抢先首要组件同行。2019年、2020年，隆基绿能净利率到达16.9%、15.9%，逾越晶澳科技、天合光能和晶科动力净利率总和（13.8%和13.3%）。2021年、2022年，隆基绿能的净利率抢先优势有所收窄，2022年前三季度，其净利率到达12.6%，别离比晶澳科技、天合光能和晶科动力高出5.7、8.7和9.4个百分点（图7）。

  终究体现在均匀净资产收益率（ROE）上，隆基绿能相同继续抢先（图8）。2022年前三季度，隆基绿能的ROE为20.6%，力压晶澳科技（15.8%）、天合光能（11.6%）和晶科动力（8.6%）。同期，80余家光伏股ROE均匀值为11.2%，隆基绿能在大光伏职业中，亦归于佼佼者。

  隆基绿能在光伏职业中市值位列榜首，组件出货量三连冠，毛利率抢先同行，和其高强度的研制投入休戚相关。

  2012年至2022年6月，隆基绿能累计研制投入超160亿元（图9），这让其不断打破技能天花板。2021年，隆基绿能七次改写电池转化功率的国际纪录；2022年，再次改写国际纪录7次，电池类型则包含愈加前沿的TOPCon电池、HJT电池。

  就在2022年12月，隆基绿能先后将无铟HJT电池功率国际纪录进步至26.09%，将p型HJT电池功率国际纪录进步至26.56%，并在2022年11月榜首次由我国太阳能科技企业将尘封5年的硅太阳能电池功率新纪录进步至26.81%（表3）。

  打破尘封5年的硅太阳能电池功率新纪录，也是榜首次由我国太阳能科技企业发明的迄今为止硅太阳能电池功率的最高纪录

  到2021年底，隆基绿能技能人员8588人，4个职工即有1名技能研制人员，逾越首要组件同行，为光伏职业技能进步供给连绵不断的推动力，这一技能部队还将继续高质量扩容。

  2022年7月，被誉为“光伏大脑”的隆基中央研究院正式投用，也是现在全球技能水平最先进的电池研制中心。该研究院首要包含高效单晶电池研制中心以及年产2GW单晶电池中试产线，研究院投用后，将连续引入约4000名高端科研人才，这将为隆基绿能打造国际一流研制水平、继续高质量开展供给动力。

  和同行坚持较高的资产负债率运营比较，隆基绿能施行稳健的财政管理模式，其资产负债率多年坚持在50%上下（图10）。

  2021年底，晶澳科技、天合光能和晶科动力的资产负债率别离为70.7%、71.4%和81.4%，比隆基绿能要高出20-30个百分点（图11）。

  众所周知，高负债率带来较高的财政费用。Wind显现，仅仅在2021年，晶澳科技、天合光能和晶科动力的利息费用别离为4.8亿元、5.4亿元和8.4亿元，隆基绿能营收体量更大，但同年的利息费用最低，只要3.6亿元。

  绝对值的优势还不行显着，若以财政费用率（财政费用/主营收入）来衡量，隆基绿能财政费用率为1.12%，晶澳科技和晶科动力则别离为1.96%、2.6%，隆基绿能的财政管理能力更超卓。

  2021年，晶澳科技、天合光能和晶科动力归母净赢利20.4亿元、18亿元和11.4亿元，高资产负债率下，利息费用对赢利的吞噬清楚明了；同期隆基绿能归母净赢利近91亿元，3.6亿元利息对其赢利影响较小。

  2022年5月，“隆基股份”更名为“隆基绿能”，其坚决饯别绿色开展许诺，完成运营规划的净零碳排放。据了解，保山基地作为隆基绿能最重要的生产基地之一，经过运用可再生电力、收回技改、布置数字化动力管理体系等多种手段，取得由第三方组织鉴衡认证颁布的碳核对证书，成为全球榜首个光伏零碳工厂，为国内“双碳”开展供给了样本。

  正是在隆基绿能为代表的龙头企业引领下，组件本钱大幅下降，带动了下流电站的装机规划和出资热心。曩昔的2022年，国内光伏新增装机达87.4GW，创前史最高纪录，增幅约60%；而据商务部计算，2022年光伏产品出口添加67.8%，创前史新高。光伏工业再度交出亮眼答卷。

  展望2023年，我国光伏商场将连续高速添加势头。我国电力企业联合会估计，2023年将完成并网太阳能发电490GW，逾越水电，成为可再生动力范畴榜首电源。隆基绿能和同行在2023年体现怎么，让我们拭目而待。