先说结论：截至2018年半年报，安井食品(SH:603345)的成长性依然维持在丸子领域。与其他二家丸子企业相较，产品线最丰富，延展性更足，但是由于各战略单品领域确定性太强，反而缺乏证券交易市场炒作上的预期差效应。在未来，最需要我们来关注和留意的，依然是控制股权的人国力民生的资本术。
安井食品的主要营业产品，以“安井”品牌闻名吃货届，分三类：火锅料制品(以鱼丸、肉丸为主)，速冻面米食品（紫薯包、红糖馒头、手抓饼等），以及2017年新增调味小龙虾品类，目前已有合计300多个品种产品。
回顾速冻食品产业历史，与两个国家相关。最初起源于1920年代的美国，60、70年代步入稳定增长阶段。后来在欧洲和亚洲加快速度进行发展。二战之后，日本速冻食品快速兴起，建立起现代工业化生产体系，经历1955-1975年快速成长之后稳定增长，目前处于行业成熟期。
产业转移到中国，是从1991-1998年。这是一个捡金时代，企业以台资或台资背景为主， 比如代表企业海霸王等，销售局限在福建、广东一带，大多数都用在火锅配菜，定位为价格较高端小众产品，仅供酒店等高端花钱的那群人食用。相当于进口食品消费，分销渠道也很分散。
1998-2000年间，中小非公有制企业开始大量介入，国内本土势力崛起。比如福建的安井食品、海壹食品、海欣食品等，销售从沿海向内陆渗透，仍以火锅配菜为主。此阶段的丸子产业基本处于放量补量时期，大量同质化产品出现，行业价格战频发，分销渠道尚未完全建立体系。
进入到2001-2005年，渠道开始为王，市场迎来细分，比如鱼丸、肉丸，以及水饺汤圆等面米产品领域，质量开始变得重要。品牌效应初步显现。
2006年以后，产业格局基本稳定。大的有突出贡献的公司，逐步步入上市周期，区域型地头蛇及小作坊式小散，面临被并购或者淘汰出局。
根据安井食品招股书数据，2010年鱼丸、肉丸为主的火锅料制品市场销售规模已达160亿元，占整个速冻食品市场31%。
目前，整个A股上已有三家丸子企业：福建的海欣食品(SZ:002702)、安井食品，以及山东的惠发股份(SH:603536)。
福州海欣食品，三次冲击IPO，终于2012年登陆中小板。实际控制人滕氏家族自1903年从传统手工作坊开始卖鱼丸，四辈子专卖鱼丸世家。
山东惠发股份，三次冲击IPO，最终于2017年登陆主板。靠近山东肉产区地利，肉之都，专做各种肉丸。
根据公开资料，三家丸子的上市之路，皆是坎坷。每次都踩在A股的熊底，A股每次熊底又爱停发IPO。政策好容易扶上马的A股指数，迎来短暂的上涨，开闸的IPO又被各种插队，丸子又轮不到了。
为蹭创业板2009年10月首次开板大戏的热点，腾氏家族2008年引进劲霸男装扛把子洪式家族创投，操刀上市事宜，2009年11月提交上市材料，看过会企业动向，小黑屋里掂量下丸子的质地，大概上错板了，旋即主动撤回。
不过，最为关键的影响，应是爆发于2008年的三聚氰胺毒奶粉事件，激起全社会对于食品安全的关注，以及政府对于饮食业监管加强，导致了长期资金市场对于食品企业的选择性低视。毕竟每个丸子，都裹着一团说不清道不明的各种菌。
海欣食品欲成丸子第一股，迅速传遍丸子圈。丸子圈各大企业动作频频，各大机构成为一时座上宾，上下为上市而滚动不停。
2010年11月，海欣食品重拾上市大旗，闯关中小板，但家族企业的管理、公司治理，以及关于财务数据的质疑，不绝于声。虽然上会，但证监会十动然拒，二度被否。
此时的长期资金市场已经一熊熊一窝。全盘指数从2009年8月开始，一路下跌，已连续3年成主要经济体表现最差，而2008金融危机后的欧美股市却连创新高，2012年11月-2013年12月，A股迎来第八次IPO暂停。为给市场一个交待，监管层开展号称史上最严IPO财务大检查，以挤干拟上市公司财务“水分”。
这段日子，丸子圈憋着劲，抢丸子上市第一股的帽子。在媒体公开质疑海欣带病IPO欲割韭菜的负面舆论下，借助劲霸家族的公关能量，腾氏家族终于抢在IPO暂停之前，加冕丸子第一股王冠。
而为了上市早已完成股改、财务洗澡的安井食品，各种上市姿势早已躺好，就等委员们一锤定音。其控制股权的人国力民生按捺不住了，看看闽福发扶不起的阿斗一般的主营业绩，折腾近8年仅剩30亿市值了，为提振各路韭菜信心，2012年阳春未至，即筹划将安井食品注入闽福发。
踞守山东的肉丸子惠发股份，正在加紧各路包装，冲击A股。天不假时，2012年1月，本想在舆论上营造美誉声势，邀请央视原《新闻联播》播音员邢质斌为惠发录制模仿《新闻联播》播报形式视频，被吃瓜群众群力吐槽。2月又爆出因“弄虚作假”被山东省质监部门取消“山东名牌”复审资格的丑闻。
2012年6月终于股改落定，完成上市辅导，递交了上市申请书，在IPO事实性暂停的当时，苦等一年的惠发，于2013年5月进入21家终止审查申请企业名单。这一停，就是4年。2017年4月，再次闯关。这一次，苦心人天不负。过审。
不愧是经济学家牌“割韭机”，事后表明，安井丸子的上市梦，从未了过，其在2014年牛市氛围刚起，即提交上市申请，注入闽福发不过是一出投资者预期教育的完美演绎。
安井食品2014年6月提交招股书，最后未获证监会批准。最最终的原因，还是在食品安全上。招股书提交的6月，即爆出上海市质量技监部门、工商部门、食品药品监督管理部门抽检发现无锡民生的猪肉粽存在菌落总数、大肠菌群不合格等负面报道。
一篇负面报道，枪毙一个上市割韭梦。想想来伊份，2012年首次冲击IPO，央视二套播完《3·15在行动——美味蜜饯这样生产》不久，证监会拒绝了来伊份IPO申请。最终上市，已是八年抗战。
2016年6月，安井食品再度更新IPO申请书。这一次，故意找规章制度将2014年食品不合格负面风险删除。在股灾频发，IPO堰塞湖堵塞半年之久，终于戴上最值钱丸子股的后来者桂冠。
深入产业经营内在肌理层面，三家丸子企业在产品结构上，已然各自建构起在各自细致划分领域的前线阵地。预示着，未来的丸子圈，想要加入战局的新军，除非拥有强大资源调度和资金双面能力，产品线、品牌、渠道、供应链、资本，缺一不可，才能站稳一方根据地。
在产品品类结构上，安井食品拓展性最强。惠发与海欣，几乎仅靠肉丸和鱼丸，坚持一招鲜吃遍天的产品战略。在未来成长性想象空间上，安井食品更具优势。
从2011年到2017年，三家对于新品研发投入占比营收上，惠发股份常年维持在3%以上；在研发费用绝对投入上，惠发股份七八百万，海欣食品1500万左右，安井食品最高，达到5000万以上；在研发人员配备上，安井食品同样处于老大地位，达到近300人规模，比另外两家更注重食品新品类产品线的拓展。
在竞争格局上，以水饺、汤圆、馒头等米面制品为主的三全和思念占据绝对市场占有率，但在丸子领域，鱼丸和肉丸依然未形成清晰市场格局，一统全国市场的全国品牌还未真正出现。
目前主要竞争格局为“南福建北山东”，加上广东、 浙江等沿海省份，构成行业重点生产区域，区域性特征明显。南方以安井食品、海霸王、海欣食品等为代表，主要生产鱼丸、贡丸等；北方速以惠发股份为代 表，主要生产畜禽类制品为主，如狮子头、鸡肉丸等。
在关键竞争要素的渠道模式上，以最先上市的海欣食品渠道为例，2008年之前，主要是依靠传统的经销，即将产品卖断给经销商后，由经销商自行销售。2010年之后，新兴商超渠道，迎来更激烈抢夺。2008年之前，海欣食品只需派遣1名促销员，就能取得较好业绩，2009年安井食品等开始陆续进场，海欣食品根据淡旺季需求，需派遣2到4名促销人员进场。
在销售通路拓展上，三家依旧以TOB为核心，海欣食品在新渠道渗透上，更具领先性，其电商收入占比3%左右。受制于速冻食品对于冷链系统的依赖，未来行业销售经营渠道依然围绕经销网点为核心。
落实到具体的财务数据上，安井食品一枝独秀，销售规模未来有望直冲50亿，已成中国最大丸子上市公司。惠发股份与海欣食品营业总收入2013年之后，基本停滞不前，徘徊在10亿规模附近。结合其产品线结构分析可知：一招鲜的鱼丸或者肉丸，已经陷入增长困境，侧面反映出火锅行业对丸子产能消化速度在趋缓。
进一步分析收入来源的资产结构，显而易见安井食品的应收帐款占总资产比例显而易见地下降趋势，在经销商渠道议价能力上，并不存在以宽松账期换市场。相较而言，海欣食品和肉丸子在账期上存在宽松倾向，表明整个丸子行业影响力，正在超头部品牌企业集中。
结合预收款变动趋势来看，安井食品比例最高。进一步证实经销渠道端的管理上的水准存在很明显竞争优势。
在上游原材料领域，海欣食品的占款能力上涨的趋势，安井食品在2015年后上游议价能力明显偏弱，两个原因：原材料涨价周期里，加大采购量；原材料基地行业集中度上升。
反映到负债率杠杆水平上，虽然安井食品的负债率较高，但上下游占用无息资金能力更强，整体资产质量在三家丸子企业中，比较优势显著。
以扣非净利润角度来看经营绩效，整个行业自2012年开始步入产能扩张阶段，三家主要丸子企业利润增速均出现放缓，惠发和海欣甚至下降为亏损。两个问题造成：行业供给产能过剩，以及有突出贡献的公司价格战。2015年后安井食品利润依然是行业最佳增速水平。侧面印证安井食品具备明显的管理层优势。
在现金流水平上，安井食品随着净利成长，其经营性现金流水平与净利成长基本一致，盈利含金量较高。而在扣除资本开支后的自由现金流上，安井食品长期处在产能扩张阶段，2017年上市后，更是花费巨资进行上下游产业链整合，以及行业并购。企业在行业领域里，成长性较好。
直接反映到资本运作领域，控制股权的人国力民生的资本思维，明显优于其他两家。安井食品上市即展开行业并购整合，上游切入洪湖淡水鱼供应，产品线年的新加坡食品公司——典发食品的千页豆腐米面产品，在中国米面制品领域，典发市场占有率一直很靠前。
其经营业绩，据《吴江日报》2016年3月份报道，典发公司从2013年纳税3584万元，到2014年5613万元，再到2015年8885万元，每年保持超50%增幅。在2016年，典发食品销售预计超8亿元，增长20%以上，并实现利税超亿元。
上市5年之久的海欣食品，在资本运作上，无甚具体动作表现。从未来证券交易市场想象空间上，安井食品的题材效应，更加具备话题性，股价弹性也会更足。
假如以同行密集上市的2017年2月前后为节点，目前A股以火锅鱼丸、肉丸为主要营业产品的三家上市公司，海欣食品、安井食品、惠发股份合计市值约200亿。
扣除三家壳价值约90亿，再以整个行业5%左右净利率测算，若按20倍PE估值，其总共对应的收入规模应在110亿。三家截至2017年报合计净利2.5亿左右。目前来看，三家的火锅丸子在A股长期资金市场上依然高估。
结合安井食品公开资料，除鱼丸、肉丸外，其三大战略单品在企业成长空间上，扮演逐渐重要角色：千页豆腐、手抓饼与小龙虾。
其中，最惹人瞩目的是千页豆腐，单品收入增速明显高于上文整体营收增速，已是安井食品毛利最高单品，达41%左右。通过资本整合其在千页豆腐领域的单品成长空间，收购典发的商业策略，有望继续落实。根据投资者关系资料显示，2017年收购典发千页豆腐资产双方未谈妥，主要因为关于业绩承诺对赌协议部分。
在手抓饼单品领域，安井食品的资本运作想象空间，并不值得期待。不起眼的手抓饼，80后90后白领早餐标配，与印象当中的小散乱弱印象相反的是，已进入品牌竞争红海。安井手抓饼在单品行业，处于中下价格带档位，未来增长面临的竞争，比想象中残酷。
公开资料显示，自2005年前后手抓饼从台湾引入大陆以来，整个手抓饼线上和线下消费，慢慢的变成了中国冷冻产品第二名，第一名是水饺。在2016年数据报告中，手抓饼冷冻产品营业额是60亿。
因创业门槛低，迅速以形式风靡开来。与市面上普遍5-10万加盟标准相比，安井手抓饼加盟门槛更低，随着细分市场之间的竞争强度的提高，未来单品成长空间会迎来持续压缩。
在商超渠道领域，强势品牌在客流导入、转化上，以及渠道进场费等方面，愈加扮演主要议价角色。以手抓饼品牌粮全其美为例，作为细分市场领先者，品牌运作上与周杰伦及中国好声音合作，渠道渗透上成为德克士、小南国、康师傅等品牌合作供应商，将市场之间的竞争不断升维。
在新兴小龙虾领域，安井食品2017年6月推出速冻调味小龙虾新品虾客情，已在当年收入中有所体现。未来单品成长空间上，也在加速进入品牌混战局面。
根据公开资料，小龙虾养殖产量由2007年26.55万吨增加到2016年 85.23万吨，年均复合增速13.8%，2017年产值收入近2000亿，由于季节性及供应链过长等问题，目前还没再次出现全国性小龙虾品牌。整个上游供应，湖北地区占57%以上比例。
在产业布局上，安井食品2018年初入股19%，拥有完备小龙虾生产线的淡水鱼糜供应商客户——洪湖新宏业食品，年产能可达3万吨，占据产业链上游有利地位。与现有产品线的战略协同作用，打开企业未来成长想象。
在市场竞争上，借助成本优势，采取低价攻击，以价换量。与另外的品牌相比，由于小龙虾消费旺季一般在每年5-10 月，速冻小龙虾可以突破季节性限制，安井通过与传统小龙虾餐饮消费渠道展开差异化竞争，以速冻技术延长保质期，实现反季节销售。
